國元證券(9.95,-0.10,-1.00%)(香港)研究部
2011上半年業(yè)績增長顯著，盈利能力增強：2011年上半年，國際煤機實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣11.1億元，同比增長20.1%；公司EBITDA為3.2億元，同比增長52.3%；歸屬股東凈利潤為2.0億元，同比上升40.2%。每股收益15.65港仙。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為44.6%，同比提高1.9個百分點。毛利率的上升主要是由于高毛利比重的產(chǎn)品銷售比重增加所致。
國內(nèi)煤礦重大裝備全方案解決的領(lǐng)跑者和提供者：國際煤機集團是中國領(lǐng)先的井下長臂煤炭開采設(shè)備的設(shè)計制造商，是中國最大的長臂采煤機供貨商和領(lǐng)先的掘進機供貨商，擁有國內(nèi)掘進機、采煤機最大的安裝基礎(chǔ)，是國內(nèi)煤礦重大裝備全方案解決的領(lǐng)跑者和提供者。在掘進機方面，公司目前供應(yīng)不同功率大小的掘進機共24個系列，擁有目前中國功率最大的掘進機。按照銷量計算，公司掘進機約占國內(nèi)市場份額的28%-30%，穩(wěn)居行業(yè)第二。在采煤機方面，公司擁有目前中國功率最大的薄煤層采煤機，是有能力設(shè)計及制造總功率輸出超過2,000千瓦的采煤機的少數(shù)中國制造商之一。按照銷量計算，公司采煤機連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)首位。
受益于國家煤炭行業(yè)整合政策，龍頭地位將延續(xù)：根據(jù)"十二五"計劃的指引，未來五年，國家專注于將不同地區(qū)的煤礦資源整合和合并，借以繼續(xù)重組事宜。煤炭整合計劃在山西省取得良好進展后，其他煤炭生產(chǎn)大省，如河南、山西、山東、河北以及內(nèi)蒙古也將于未來數(shù)年內(nèi)展開整合計劃。受這個利好政策的刺激，行業(yè)未來幾年對采煤機械的需求會越來越旺盛。公司作為煤礦機械行業(yè)的龍頭，在成本上具有規(guī)模優(yōu)勢，在核心技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，將會因為大型煤礦公司設(shè)備的旺盛需求獲得業(yè)績遠超行業(yè)的增長。公司上半年掘進機產(chǎn)品銷售收入達到6.9億，同比增長了18.0%。采煤機械產(chǎn)品銷售達到2.6億，同比增長了17.6%。
目標價10.12港元，重申買入：我們維持首發(fā)報告時的目標價10.12港元，相當于2011年25倍和2012年19倍PE，較現(xiàn)價有28.1%的上升空間。
